逆天代工廠,吊打品牌商

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問：代工場這年初賺錢麼？

答：問這問題……你必定不领會申洲國際（HK2313）。

這是一家奇异的公司。從事的是不配具有姓名的代工事情，賺的却比雇主還多。

它的雇主是谁呢？耐克、阿迪、優衣库、彪马、安踏、李宁。這里邊随意拎出一個，都是王者。

而申洲國際，抱着這几條大腿，客岁整年净賺了60.58亿港元。這個范围，是李宁同期净利润的3倍。

此外從净利率的角度来看，申洲國際绝對碾压這几個品牌商。即即是全世界第一大活动鞋服品牌——耐克，净利率也不外就13%摆布，而申洲國際，净利率超22%。

那末問題来了，代工場若是這麼賺錢，為啥老是被鄙夷？或說，代工場是否是都這麼賺錢呢？

谜底是，不是。

海内另外一大打扮代工場——晶苑國際（HK2232），其净利率只有6%摆布，不到申洲國際的1/3。

而晶苑國際，也不是不知名的小廠。前面提到的優衣库、彪马，和GAP、HM、Victoria's Secret（维多利亚的機密）等知名品牌，都是晶苑的焦點客户。

那末，為甚麼晶苑和申洲，會有两種极真個事迹显現？申洲國際，事實有甚麼焦點竞争力？

一.活动赛道轉型，技能保驾護航

1.拓展活动品類，毛利率飙涨

拉出申洲國際曩昔20年的毛利率程度，會發明一個颇有意思的征象。2008年之前，申洲國際的毛利率底子没有如今這麼高。均匀程度根基在龜山通水管,22%摆布。

可是在2008年忽然跨上了一個台阶，尔後根基一向连结這個高位，直到如今。

我找了一下申洲國際曩昔這些年的汗青，發明2008年并無甚麼大动作。不外這一年，是申洲國際為阿迪扶植的專用工場投產的次年，是耐克專用工場投產的第三年。

同時這一年，還產生了两件大事，金融危機、08奥运。

金融危機加快中小企業出清，08奥运掀起活动怒潮。而偏偏在此時，申洲國際抱上了阿迪和耐克的大腿。

申洲國際，本是靠為優衣库代工發財的，以是初期都因此出產休闲類產物為主。可是自08年起，活动類產物逐步成了新的支持。到2020年，活动產物营收占比已达70%，而此中阿迪和耐克，進献了七成。

可見，申洲國際近年亮眼的事迹，離不開活动類產物的拓展。或說，重要就是在符合的時候，搭上了耐克和阿迪的顺風車。

2.面料裁缝一體，技能加持

可是，晶苑國際，在2016年末收購Vista後，也新增了活动及户外服品類。但其红利能力隨身按摩器,，自2017年起头反而逐年下滑。

晶苑國際主营利润率，圖片来历同花顺

這就阐明，拓展活动品類，并不是是全能的。申洲國際，深度绑定耐克、阿迪，賺取逾额利润，也绝不但仅是由于選對了標的目的。

相较于一般代工場，申洲國際的竞争上風是面料+裁缝一體化。這類模式下，

第一，出產效力高。

平凡的代工場，接到定单後，必要先等上遊出產完面料，再举行裁缝加工，合计历時约三個月。而申洲國際，本身出產面料，本身加工，可以把交貨時候收缩到45天。若試样提早确認，最快15天交貨。

第二，技能附加值高。

實在裁缝加工這個環节，没甚麼技能含量。根基就是廠商怎样說，加工場就怎样做。以是凡是，加工場利润都不高，賺的都是辛劳錢。

可是面料分歧，這個環节，比拼的是研發。

晶苑國際也是面料+裁缝一體化，但其面料研發气力远不如申洲國際

申洲國際，曾推出過几款拳头產物，好比優衣库的可水洗口罩、耐克的全针织鞋面，利用的都是和申洲國際互助研發的面料。

有了技能加持，申洲國際便可以把OEM的代工場，做成ODM情势。也就是不但单服從批示，简略加工。而是可以按照廠商需求，自立研發面料，再举行出產。

在這個進程中，劳动賺錢為辅，技能賺大型箱體,錢為主。

而這才是申洲國際，可以或许和大廠深度绑定，而且获得逾额利润的關头。

二.受益于范围經濟，本錢用度摊薄

與晶苑國際比拟，申洲國際還具有一項焦點竞争力——范围。

起首，從营收总范围来看，2021年上半年，申洲國際营收114亿元，晶苑國際营收10.54亿美元，相差近一倍。

其次，截止2021年中，申洲國際在浙江、宁波、柬埔寨、越南四地建廠，不动產廠房装备合计106亿元。而晶苑國際，在五個國度，建了20多個工場，但固定資產总投入只有6亿美元。

也就是說，不管营業总范围，仍是单個工場范围，晶苑國際都要比申洲國際小很多。

1.定单范围，摊薄出產本錢

這類差别是由营收布局和客户布局决议的。

晶苑國際出產的產物種别，包含休闲服、牛仔服、亵服、毛衣、活动服及户外服。其下流焦點客户有十几個。

可見，单個用户，单一產物的定单量必定不高。以是晶苑國際只能建成多個小廠，来顺應多品類、小批量的出產需求。

而申洲國際，活动類產物占比70%，且前四大客户（耐克、優衣库、阿迪、彪马），進献了近85%的营收。以是申洲國際可專注于大客户，扶植大型工場，乃至是專用工場。

在晶苑國際這類小批量模式下，损失了代工財產的關头上風，范围效益。

代工業，是典范的劳动密集型財產。工場廠房、機器装备、水電用度、人力投入等出產本錢，只有在到达必定的出產范围，连结较高的操纵率時，才可以或许被摊薄。

也就是說，代工場的利润程度，很大水平上取决于范围。不异前提下，范围越大，单件產物的本錢越低。

2.营收范围，摊薄時代用度

此外，范围的差距，也會體如今時代用度上。

代工場，下流面向B端客户，以是不必要承當多大的贩卖本錢，其谋劃用度以辦理用度為主。

實在比力绝對数额，申洲國際的辦理用度，较着是要高于晶苑國際的。

2021年上半年，申洲國際9万+员工，耗费的辦理用度是9.53亿元。

而晶苑國際7万+员工，辦理用度只有1亿美元。但即使如斯，其時代用度率（用度/营收），仍然要高于申洲國際。

由于在本錢和用度這两個問題上，晶苑紧缩的再低，也不如申洲的范围經濟。

三.警戒成也萧何，败也萧何

與晶苑國際比拟，現在的申洲國際，几近就是站在大廠的肩膀上，坐收渔利。不外，客户集中，這是申洲阐扬范围效益的上風，一样也是最大的危害。

這個危害来历于几方面，

第一，申洲國際與前四大客户，一荣俱荣一损俱损。而這几個客户，都是國際廠商，固然在行業内举足輕重，但也不是没有一朝消灭的可能。特别在海内市場，有了一次新疆棉事務，便可能有第二次，第三次。大師可以谅解他一次两次，但未必還能谅解第三次。

第二瘦身茶, ，一旦被某個客户弃用，将對申洲國際造成致命的冲击。不外當下，申洲國際和四大客户互助了多年，深度绑定，且又有技能傍身，被丢弃的可能性也许還不大。

第三，若棉花代價上涨，會挤压申洲國際的利润空間。

一般来說，申洲國際作為加工場，賺的不外是加工费。原料代價颠簸，也應當要傳导至下流。可是，申洲國際在大客户眼前，始终處于劣势职位地方，其應收账款较着大于應付，而晶苑國際反而根基持平。這就阐明，申洲國際一向在被下流占款。连欠款都追不回来，如许的申洲國際，在赖以保存的客户眼前，是不是真有议價的权力？

既然選擇了凭借大廠，也许就要承當，可能随之而来的危害。

以上内容不组成任何投資建议。股市有危害打鼾治療,，入市需谨严。