耐克股价十年涨超六倍 却跑输它的代工廠

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曩昔的十年間，耐克股价涨幅跨越六倍。對付投資者而言，這是至關可觀的回報。

但若他們選擇了一家耐克的代工企業，成果會加倍使人喜好。申洲國際起步于為優衣库做打扮代工，現在它一样是耐克最大的制造企業之一。以十年计，申洲國際股票涨幅跨越了18倍，今朝市值约2300亿港元。

與传统認知截然不同的是，申洲國際、華利團體等代工企業的净利润率远远高于耐克和阿迪達斯等全世界知名的活動衣飾品牌。這些代工企業在分歧國度之間追赶廉价的劳動力，但這不是它們樂成的独一身分。

跑赢耐克

或许，是时辰扭转對代工企業的呆板認知了。

在活動鞋服代工行業，绕不開两家頭部公司——纵向一體化针織制造商申洲國際和活動鞋代工場華利團體。二者各自的净利润率不但在代工行業领先，乃至跨越了配合的客户耐克和另外一活動衣飾巨擘阿迪達斯。

申洲國際建立于1988年，今朝市值已達2300亿港元。2020年，申洲國際收成了230亿人民币的營收，净利润高達51亿人民币。早年間，申洲國際與優衣库等日本休闲打扮品牌展開互助，逐步奠基了本身的行業职位地方。时至本日，该公司依然是優衣库的首要代工企業。不外，十余年前，申洲國際的營業起頭转向活動衣飾代工，并成為耐克和阿迪達斯两大國際體育設备品牌商的互助者。

自2019年以来，申洲國際年均净利润可達50亿元。并且，该公司的净利率在近几年間一向保持在20%摆布。2020年上半年，申洲國際净利率達24.32%。2021年上半年則微跌至19.58%。

華利團體今朝市值近1000亿元，2020年營收139亿元，公司員工人数靠近15万。華利團體重要客户為耐克、彪马、VF、哥伦比亚等全世界知名企業。今朝该公司前五大客户占比已達约93%，其余客户如亚瑟士、新百伦等品牌也在陸续举行互助。

華利團新店支票借款,體在2020年得到了18.79亿元的净利润，2019年净利润為18.21亿元。而近几年的贩賣净利率在11%至16%之間。

比拟来看，耐克2021年整年的净利率為12.86%，2020年為6.79%，2019年為10.3%。阿迪達斯的净利率近十年来也一向保持在個位数。截至2021年6月30日的半年里，阿迪達斯贩賣净利率為9.3%，2020年整年的贩賣净利率低至2.23%，2019年整年為8.37%，2018年整年為7.78%。

這有别于传统認知，人們凡是認為代工企業的利润率比品牌企業加倍绵薄。

思其晟公司CEO伍岱麒認為，固然耐克等品牌盘踞了財產价值链利润较高的两頭，但作為活動时尚衣飾品牌，也必要投入大量的營销用度来連结品牌声量，是以營销用度盘踞很大的比例，這影响其净利润程度。

從財報来看，耐克的營销用度是一笔不小的付出，“市場、贩賣和辦理用度”凡是占其运營本錢的一半。2022年中報顯示，耐克“市場、贩賣和辦理用度”為467亿元人民币，業務本錢為808亿元人民币；2021年年報顯示，耐克“市場、贩賣和辦理用度”為829亿元人民币，業務本錢為1564亿元人民币。

同时，并不是所有的代工企業都能获得高净利润率。中國台灣地域的宝成團體旗下，一样為耐克、阿迪等公司出產活動鞋的裕元團體(00551.HK)的净利率在近几年最高只涉及過6%，最低时為–3%。

對付活動衣飾財產链条上的投資者而言，曩昔十年投資耐克當然能有不错的回報率，但投資它的代工企業才是更好的選擇。

從本錢市場的表示来看，申洲國際近十年的股价的增加率远高于耐克和阿迪達斯。自2012年1月31日至2022年1月21日，耐克股价涨幅(後复权)為6.16倍；同期，申洲國際股价涨幅(後复权)則為18.22倍。這也就是说，在曩昔十年里，代工企業申洲國際股价涨幅到達了耐克的三倍。

竞争力何来

頭部代工企業保持竞争力，靠的不只是追赶廉价的劳動力。

接管第一財經记者采访的莎美娜團體董事长周雅聆認為，對付申洲國際等企業而言，團队的國際化、體系的信息化、對峙精实出產、和研發、硬件、人材的投資，這些要素都很首要。

莎美娜是一家打扮代工企業，它的部門制造环节也在越南，且辦事的品牌客户也包含了耐克等企業。

据周雅聆领會，申洲國際的供给链已做到了供给链“一条龙”，從面料到裁缝均可以自行完成出產。如许一方面削减了运输本錢，另外一方面使得给品牌方的產物交期大大收缩，資金也就可以很快收受接管。并且，主動化出產也帮忙申洲國際节流了很多人力本錢。

类似的是，華利團體也是業內少数具有完备鞋履制造財產链的ODM(從設計到出產都是自行完成的原始設計制造商)制造商之一，它能自立完成產物開辟設計、模具、鞋面、鞋底及制品制造各环节。

上海良栖品牌辦理有限公司总司理程伟雄對记者暗示：“申洲國際在针織垂直一體化做的很是扎实，從纱線、織布、染整、印花、裁缝等供给链条整合，不至于脱节单打独斗，由此带来的毛利比单一代工企業更高，竞争能力就更强。“

他認為，纯真代工企業毛利必定超出不了品胡蘿蔔素泡沫面膜,牌溢价，但供给链垂直一體化買通後，就不是纯真代工，而是某品类垄断的供给链公司了。

比方在2012年，耐克推出了针織跑鞋開山祖师Flyknit Racer。這必要代工場為其出產高技能含量的Flyk漁船借貸,nit鞋面，很多供给商選擇抛却，但申洲國際為耐克斥巨資購入多台新的专用出產装备。在2012年至2016年，Flyknit鞋面定单在申洲國際營收中的占比從2%涨到了6%。

2012年，華利團體凭仗在硫化工艺方面多年的履历堆集，解决了耐克在硫化鞋制造方面的辣手問題。在Nike供给商已十分充沛的环境下，该公司得以打入了耐克的財產链。

颠末多年成长，申洲國際等企業堆集了全世界知名活動鞋履客户資本，與品牌方的绑定十分慎密。它們乃至為大客户建立专用工場：2006年9月，该公司耐克专用工場建立；2008年，阿迪達斯专用工場建立。

伍岱麒認為：“申洲國際建立时候较早，早年間，耐克等外國品牌進入中國市場會先找這类已有范围的公司。因為有范围上風，企業在采購原質料等方面具备很大的议价上風，并且定单足够的话，也能讓出產效力获得提高。再者跟多個外國知名品牌互助，必要顺應新竹抽化糞池,其事情要乞降理念，企業辦理程度也得以提高。”

比年来，部門品牌商起頭施行焦點供给商计谋，活動鞋服代工行業的马太效應愈加顯著，定单加快流向頭部供给商。代工企業的久长竞争力是出產效力和與时俱進的研發能力。

“這些年，(我)也見過一些颇有汗青的工場曾和耐克、阿迪互助過，厥後被镌汰。若是没有前進，跟不上期間的需求，也是會被镌汰。”周雅聆對记者暗示。

越南不是终點

追赶廉价的出產要素，是這些代工企業保存的本能。

十余年来，活動衣飾代工企業在亚洲國度之間腾挪，寻觅充沛的劳動力和税收優惠政策。

中國曾是耐克和阿迪達斯等品牌最大出產國，但制造环节逐步往劳動力更加便宜、税收政策更加優惠的越南等地迁徙。現在，越南已是耐克鞋类產物的第一大出產國。

越南的生齿靠近1亿，其北部地域的文化布景與中國类似，颠末多年练習後劳動力本質與中國的除皺棒推薦,差距逐步缩小。申洲國際、華利團體均與越南渊源不浅，两家公司都把越南作為重要出產基地。

2013年，申洲國際越南面料工場動工扶植；2015年，越南裁缝工場動工扶植。别的，申洲國際在柬埔寨金邊市設有制衣工場。据申洲國際表露，该公司于2019年年末在越南起頭兴修一座裁缝出產举措措施。预估将投資约1亿美元于该项新裁缝出產举措措施，有關金额将用作租地、兴修廠房和配套举措措施及采辦呆板装备。

華利團體的制品鞋制造工場均位于中國境外，今朝重要散布在越南北部和中部區域。“越南本地的劳動力資本丰硕，同时口岸、物流配套也比力好。”華利團體在一份通知布告中暗示。
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但比年来，越南的地皮和劳動力本錢也在上升，腐蚀其加工財產竞争力。

据周雅聆察看，跟着纺織品制造業一蜂窝式地涌入越南，越南工人的工資水长船高，以每一年8%至10%的速率上升。综合来看，近七年間越南制造業的总本錢约莫增加了50%。

在這类环境下，部門新進入东南亚的制造企業更愿意把工場安顿在人力本錢更廉价的柬埔寨等地。那些已在越南有工場的制造企業，也把新增工場的選址定在了越南以外的國度。

華利團體在越南继续扩建和新建工場的同时，它位于印度尼西亚和缅甸的新工場正在扶植中。据華利團體通知布告，印尼工場范围较大，會分期扶植。印尼一期工場估计2022年年末起頭投產，2023年起頭有產能進献。别的，華利團體流露，其缅甸工場會待本地場面地步不乱後加速扶植。

在部門东南亚國度之間，一些慎密的財產上下流互助瓜葛正在構成。